电荒缓解 山西动力煤现下跌

山东能源集团、兖矿集团等省内重点煤企已于上周举行了订货会。

需求持续好转:火电发电量3193.6亿千瓦时,同比增长9.15%,连续两个月回升。风险提示:经济复苏不力;资源税从价征收。

投资策略:我们根据变化修正了前期对焦煤价格的谨慎看法,认为冶金煤价格在目前基础上仍有10%的上涨空间,冶金煤公司2013年的PE水平将从新回落至14倍左右,我们建议增配冶金煤、无烟煤及部分成长性较好动力煤,看好公司为潞安环能、盘江股份、冀中能源、开滦股份、西山煤电、兰花科创、国投新集和中国神华。目前发热量在5000大卡小煤矿经汽运至港口并不盈利,主要原因是中国神华加大外购煤力度并利用自有铁路实现了运费套利。进口新高,预计未来1-2个月将回落:11月份我国进口煤炭总量为2898万吨,创单月进口新高,环比10月增长35.36%煤炭企业和电力企业自主衔接签订合同，自主协商确定价格。当前电煤供需逐步趋缓、电煤价格基本稳定，环渤海地区5500大卡动力煤市场价格已降至每吨635元左右。

为保证改革的顺利实施和电煤运输平稳有序，《指导意见》提出，建立电煤产运需衔接新机制，推进电煤运输市场化改革，对保障电煤合同的签订、运力配置和执行中兑现均做出了明确规定。五是推进电力市场化改革。钢联资讯消息，连焦主力合约午后盘整走弱，终收1729涨0.82%，放量减仓。

炼焦煤资源的稀缺和炼焦煤价格的上行均对后期焦炭成本支撑增强。市场回调或将逐步展开，短期偏空，中期依旧维持乐观28日，就鄂尔多斯煤炭企业兼并重组事宜，鄂尔多斯宣传部外宣办负责人陈曦答复记者称，截至目前该市仅保留了42户地方煤企，而此前该市的地方煤企为198家。记者从鄂尔多斯煤炭局获悉，这些最终兼并重组后的企业将实现四个一，即：形成一个法人治理结构，一个安全责任主体，一套统计会计报表，一个企业名称，并在此基础上进一步完善公司法人治理结构，规范运营管理，促进该市煤炭工业更好更快的发展。

鄂尔多斯市煤炭资源富集，全市8.7万平方公里市域面积的70%含煤，现已探明煤炭储量1774亿吨，煤炭远景预测储量超万亿吨，煤炭企业兼并重组工作完成后，将在地方煤炭企业中形成1个亿吨级、1个8000万吨级、3个5000万吨级、10个千万吨级煤炭企业，保留煤炭企业最低生产规模达到300万吨。据陈介绍，按照自治区煤炭企业兼并重组要求，目前该市的42户主体企业已全部确定，涉及兼并重组的280座地方煤矿中已有262座签订了协议，正在办理资金补偿、主体进驻接管等事宜和转让手续、相关证件、名称变更手续

4月随着化肥市场需求的启动，硫酸铵北方市场处于稳中上探的态势，然因受限于稀土矿区迟迟没有动静，整体涨势受限，4月末，受国内复合肥及出口带动，北方市场持续走高，一度达到一货难求的状态。而我们分析其上涨的原因不难发现，之所以高温煤焦油能走出一轮上涨行情，很大程度上是受益于焦企限产支撑，而此阶段下游接货气氛尚可。2012年煤化工市场2012年，煤化工市场各产品有涨至高位，亦有跌至谷底，在一轮过山车行情里，厂家心态颇为忐忑、不安与无奈。需求不佳仍是市场行情走弱的主要原因。

2013年，我们期待回顾2012，全球经济复苏一波三折，利好政策迟迟难出，而经济和政策也让我们对2013年市场的表现多了几分期待。明年经济趋好的信号将给市场一个信心，也使得煤化工市场对2013年的下游及终端市场表现充满着些许期待。工业萘、粗苯、甲醇先扬后抑，其中至月末，甲醇跌幅在10-160元/吨不等。进入11月，煤化工市场迎来传统需求淡季。

本月，高温煤焦油、煤沥青及硫酸铵市场先跌后涨。进入4月，国外欧债危机愈演愈烈，欧美多国经济数据疲软，国内经济增速放缓，使得各产品终端产业需求不景气。

不过此时无论是煤焦油深加工企业还是炭黑企业，均面临自身产品涨价吃力、利润收益低的尴尬局面，因此煤焦油市场单方面上涨的压力逐渐增大，向好行情只是昙花一现。加氢苯、焦化苯及顺酐市场高位运行，加氢苯本月价格上涨300元/吨左右，焦化苯上涨400-500元/吨，顺酐市场虽有上涨，但长期的亏损却让商家承受能力接近极限。

在这一年里，国内外宏观环境偏弱，下游及终端需求不佳，国内利好政策难出欧债危机、美国债务悬崖、产能过剩，无一不影响着煤化工市场的走势，煤化工市场经历了难熬的一年。下面我们就四季表现作一下回顾：一季度寒暖交织这一季里，煤化工市场产品表现不一。值得一提的是，本季度高温煤焦油市场的表现可谓温暖人心。明年经济趋好，需求面或有所改善。以粗苯市场为例，上半年，粗苯价格跌破5000元/吨，而下半年，却出现屡刷新高的高光时刻。在跌声一片的煤化工市场，硫酸铵北方市场却呈现暖意。

应该说，2012年煤化工市场大起大落中也透露一些不可思议，而最不可思议的产品莫过于粗苯和苯加工产品，上下半年，冰火两重天，下半年各产品由谷底涨至有历史高点让人瞠目结舌，而2013年市场能否再次上演这种疯狂也不禁让人充满期待。苯市三季度的表现，成为煤化工这个季节的最亮点。

产能过剩仍将困扰市场。国务院发展研究中心产业经济研究部部长冯飞在我的钢铁网年会上指出，地方只要有煤炭资源的地区无疑不谈煤化工行业，煤化工行业出现了明显的产能过剩。

产能过剩这个问题仍将困扰2013年的煤化工市场。在我的钢铁年会上多位参会嘉宾表示，2013年的经济形势要略好于今年。

而以此开启的二季度，高温煤焦油、甲醇及粗苯市场都走出了一条由涨至跌的行情。不过不能忽视的是，产能过剩等压力仍将困扰2013年市场。新型煤化投资也或将在接下来的几年面临投资井喷，传统煤化工产品的产能过剩依然严重，附加值和技术要求较高的煤制天然气、煤制烯烃、煤制油和煤制醇醚等新型煤化工在供不应求的同时，却面临着投资过热的风险，对于新型煤化工的发展，我们仍需理性对待。利好政策或出台，煤化工行业有望获得扶持。

值得庆幸的是，回顾煤化工市场这一年走过的风雨、所经历的事件，我们总会发现不一样的四季与风景。而此季度，南方市场在无利好支撑的背景下，整体表现弱势。

有的产品寒气难消，有的产品不温不火，而也有产品春风得意此时，货少成为市场的最大利好，而阴雨天气、3.15、拍卖流拍等利空也打压着部分产品市场（见表1）。据钢联资讯煤化工网监测数据显示，7月上旬，苯市场利好集聚，国际原油价格大幅反弹，中石化纯苯价格接连上调，商家心态好转，加之原料粗苯各地拍卖价格均在高位，商家看涨情绪浓厚，此时粗苯出现了6750元/吨的高位，加氢苯主流地区价格上涨800-1400元/吨，焦化苯主流地区价格上涨1000-1100元/吨，顺酐主流地区价格上涨1000-1200元/吨。

不过《煤炭深加工示范项目规划》及《煤炭深加工产业发展政策》等有望在明年初推出，将对煤化工行情有所扶持。2012年困扰煤化工市场的两大问题一是需求不畅，二是产能过剩。

而2013年，煤化工市场仍将艰辛与期待并行。在整个煤化工市场处于弱势低迷行情的情况下，苯类产品独树一帜，一路暴涨。四季度平淡收尾10月本是煤化工市场的传统旺季，不过此月多数产品行情下滑，其中高温煤焦油、工业萘、减水剂、煤沥青、顺酐及硫酸铵价格都有不同程度的走跌，如表3所示。今年受房地产调控政策影响，焦油、甲醇、苯等产业链终端产品运行偏弱，一定程度上对原料有所拖累，而现经济工作会议再次定调，2013年房地产调控不动摇，煤化工市场行情或受影响。

后期企业将如何应待，仍是我们不得不考虑的问题。比如我们的甲醇产能4500万吨，产量2200万吨，过剩。

随后的8、9月份，苯市场涨声不断，各产品屡刷新高。表2为三大产品走跌原因。

编者按：2012年转眼将逝。5月由于上旬走货及部分订单尚未走完，北方硫酸铵市场仍延续高位走货，不过月末，随着中旬出口订单的完成，港口接货减少，加之国内复合肥临近尾声，接货冷清，北方硫酸铵震荡走跌行情开启。